撰文 | 小不董

編輯 | 李信馬

題圖 | IC Photo

中概股風(fēng)向變了以后，騰訊音樂也隨大流。

9 月 21 日上午，騰訊音樂娛樂集團(tuán)（下稱 " 騰訊音樂 "）在香港聯(lián)合港交所（SEHK）主板成功上市，股票代碼 1698。

截至港股上市當(dāng)天收盤，騰訊音樂的股價為 18.220 港元 / 股，成交量達(dá)到 39.68 萬股，總市值為 625.34 億港元。

中概股回歸已經(jīng)成為一個大趨勢，2022 年以來，知乎、貝殼、涂鴉、名創(chuàng)優(yōu)品就相繼在香港雙重主要上市。今年 7 月 26 日，阿里巴巴也發(fā)布尋求在港完成自二次上市轉(zhuǎn)換為主要上市的公告，公告稱，董事會已授權(quán)管理層向香港聯(lián)交所提交申請，擬將香港新增為主要上市地，在完成審核程序后，阿里巴巴將在港交所及紐交所兩地雙重主要上市。

對企業(yè)來說，是選擇介紹上市，還是雙重主要上市，主要還是要根據(jù)自身經(jīng)營狀況來決定。騰訊音樂在資金儲備及現(xiàn)金流等方面近年來一直處于穩(wěn)定，此次通過介紹上市登陸港股，不是為了多個方式賺錢，而是為了在風(fēng)云變幻的市場環(huán)境下找條后路。在此次回港上市的文件中，騰訊音樂明確表達(dá)了擔(dān)憂：" 倘若《加速外國公司問責(zé)法案》通過，我們的美國存托股份可能于 2023 年從交易所退市并被禁止在美國進(jìn)行場外交易。"

實際上騰訊音樂早在 2021 年財報（3 月 21 日發(fā)布）中就宣布 " 正尋求以介紹上市的方式在香港聯(lián)交所主板上市 "。

01.

失去獨家版權(quán)之后

從財務(wù)表現(xiàn)來看，騰訊音樂的收入由 2019 年的人民幣（下同）254 億元增至 2020 年的 292 億元，并進(jìn)一步增至 2021 年的 312 億元。2019 年、 2020 年、2021 年分別實現(xiàn)凈利潤 40 億元、42 億元及 32 億元。

不過自 2021 年第二季度開始，騰訊音樂的營收連續(xù)四個季度下跌，從下面兩張圖可以看到，之前幾個季度，騰訊音樂營收和凈利潤的同比環(huán)比變化均為負(fù)值。好在據(jù)其 8 月 16 日發(fā)布的最新財報數(shù)據(jù)顯示，騰訊音樂第二季度總營收為 69.1 億元，環(huán)比變化轉(zhuǎn)負(fù)為正，凈利潤也回升至本季度的 8.92 億人民幣，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下 ( Non-IFRS ) 公司凈利潤為人民幣 10.7 億元，環(huán)比上升 13.4%。截至 2022 年 6 月 30 日，騰訊音樂持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、定期存款、短期投資 258 億元，整體資金較為充裕。

騰訊音樂業(yè)務(wù)分為兩大塊：一是在線業(yè)務(wù)，主要包括 QQ 音樂、酷狗音樂和酷我音樂；二是社交娛樂服務(wù)，主要通過全民 K 歌提供在線 K 歌服務(wù)，此外，也通過以上幾個 APP 中的 " 直播 " 標(biāo)簽以酷狗直播、酷我直播提供以音樂為核心的直播服務(wù)，搭建表演者和用戶的在線互動平臺。

圖片來源：騰訊音樂財報

2019-2021 年間，在線音樂服務(wù)所得收入基本上穩(wěn)步增長，在線音樂付費用戶數(shù)也從 2019 年的 3370 萬人增長超過一倍至 2021 年的 6860 萬人，然而在線音樂服務(wù)的收入?yún)s從 2021 年一季度的 27.49 億元同比減少 4.8% 至 2022 同期的 26.16 億元，第二季度由 2021 年的 29.5 億元同比減少至今年的 28.78 億元。

財報中給出的解釋為：" 該下降主要是由于廣告收入減少，且小部分是由于若干音樂版權(quán)方重新簽訂協(xié)議，導(dǎo)致轉(zhuǎn)授權(quán)收入減少。廣告收入減少主要是由于對廣告形式的監(jiān)管限制以及疫情在中國若干城市卷土重來導(dǎo)致的市場及經(jīng)濟(jì)狀況疲軟。"

2021 年下半年以來，工信部展開了一系列監(jiān)管活動，對開屏廣告施加若干限制，以提升在線平臺的用戶體驗，其中就包括限制使用引導(dǎo)用戶流量的開屏廣告，對 APP 開屏彈窗信息 " 關(guān)不掉 "、" 亂跳轉(zhuǎn) " 問題進(jìn)行了專項整治，一定程度上對于騰訊音樂的廣告位和單價造成約束。

最常見的開屏廣告就是，在 APP 上有類似 " 搖一搖 " 的功能，這個功能在走路、坐車或持手機(jī)有擺動時容易觸發(fā)，從而迫使用戶從 APP 跳轉(zhuǎn)到廣告頁面或直接進(jìn)入另一個 APP 內(nèi)，觸發(fā)性跟手機(jī)靈敏度有關(guān)。

正版音樂版權(quán)是網(wǎng)絡(luò)音樂播放平臺運(yùn)營的核心資產(chǎn)和關(guān)鍵性資源，而騰訊音樂在此前很長一段時間里擁有著最多的獨家版權(quán)。版權(quán)集聚作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，對于公司在同行業(yè)中的競爭力影響極大，基本可以理解為，經(jīng)營者擁有越多的版權(quán)資源，或?qū)μ囟ò鏅?quán)及其增值服務(wù)的渠道越多，就會在版權(quán)流通、傳播過程中獲得更多的盈利。

2016 年 7 月，騰訊收購中國音樂集團(tuán)，獲得其 61.64% 股權(quán)，以及對中國音樂集團(tuán)的單獨控制權(quán)。12 月，整合后的中國音樂集團(tuán)更名為騰訊音樂娛樂集團(tuán)。次年 12 月，交易完成股權(quán)變更登記手續(xù)。

實際上，在當(dāng)時主要為 QQ 音樂的騰訊音樂與中國音樂集團(tuán)合并前，兩者就是在線音樂市場份額的前兩名。最終，國家市場監(jiān)管總局認(rèn)定此次合并 " 可能使其有能力促使上游版權(quán)方對其進(jìn)行獨家版權(quán)授權(quán)，或者向其提供優(yōu)于競爭對手的條件，也可能使騰訊有能力通過支付高額預(yù)付金等方式提高市場進(jìn)入壁壘，對相關(guān)市場具有或者可能具有排除、限制競爭的效果 "。

根據(jù)《反壟斷法》第四十八條、《經(jīng)營者集中審查暫行規(guī)定》第五十七條規(guī)定，按照發(fā)展和規(guī)范并重的原則，市場監(jiān)管總局依法作出行政處罰決定，責(zé)令騰訊及關(guān)聯(lián)公司采取三十日內(nèi)解除獨家音樂版權(quán)、停止高額預(yù)付金等版權(quán)費用支付方式、無正當(dāng)理由不得要求上游版權(quán)方給予其優(yōu)于競爭對手的條件等恢復(fù)市場競爭狀態(tài)的措施。騰訊三年內(nèi)每年向市場監(jiān)管總局報告履行義務(wù)情況，市場監(jiān)管總局將依法嚴(yán)格監(jiān)督其執(zhí)行情況，這也被稱為 " 國內(nèi)反壟斷恢復(fù)市場競爭第一案 "。

社交娛樂及其他服務(wù)收入降低的更為明顯，2021 年及今年第一季度均同比下降，財報中表示：" 主要是由于日益加劇的市場競爭及疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對用戶在我們平臺上的消費造成不利影響。" 可見，隨著以音樂為核心的中國社交娛樂服務(wù)市場的快速發(fā)展，用戶需求也不斷變化，騰訊音樂即使作為行業(yè) " 巨頭 "，也免不了同行競爭。

一年前的反壟斷浪潮讓騰訊音樂元氣大傷，不得不放棄與多家大公司的獨家版權(quán)合作，包括環(huán)球音樂集團(tuán)、索尼音樂娛樂和華納音樂集團(tuán)等。同時，騰訊音樂還需要將此類版權(quán)轉(zhuǎn)售給其余音樂平臺，例如網(wǎng)易云音樂等。

過去在版權(quán)優(yōu)勢下，騰訊音樂用戶活躍度在音樂服務(wù)上來源于用戶對于歌手的忠誠度，比如說華語樂壇頂流周杰倫。獨家版權(quán)的時代過去后，對于騰訊音樂而言，本來堅若磐石的這部分活躍度已然被打破。

02.競品抄襲，" 嘴炮 " 頻頻

騰訊解除獨家版權(quán)后，競爭者相對來說有了觸達(dá)上游版權(quán)資源的機(jī)會，長期來看，也有利于將行業(yè)內(nèi)的競爭焦點從資本優(yōu)勢搶奪版權(quán)轉(zhuǎn)為提升服務(wù)水平和用戶體驗的軌道上來，從而促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)音樂產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

沒有獨家版權(quán)后，騰訊音樂發(fā)力線上直播，持續(xù)推出線上 K 歌房、跨平臺 K 歌等，還陸續(xù)推出虛擬直播室等元宇宙概念的音樂欄目。不過，騰訊音樂面臨的競爭也在逐步加劇，財報中提到：" 我們經(jīng)營所在的行業(yè)競爭激烈，倘若我們無法在競爭中成功，則可能會被競爭對手奪走市場份額。"

網(wǎng)易云 2015 年以來扶持的音樂人不斷發(fā)展，花粥、趙雷等音樂人的爆火也讓網(wǎng)易云收益。但 2017 年，騰訊音樂公布扶持音樂人計劃，聲稱 " 三年讓音樂人收入五億元 "，使網(wǎng)易云受到?jīng)_擊。

圖片來源：艾瑞咨詢

2021 年 2 月，網(wǎng)易云音樂在微信公眾號發(fā)表文章《網(wǎng)易云音樂：關(guān)于給酷狗音樂相關(guān)團(tuán)隊申請年終獎勵的建議》，文章明褒暗貶，列舉了酷狗音樂對于網(wǎng)易云音樂的抄襲行為。文中，稱呼酷狗音樂為 " 山寨辦 "，并稱抄襲行為做 " 狗化 "，共列舉騰訊音樂的 " 十宗罪 "，其中包括抄襲好友頁面信息展示、頭像和耳機(jī)的展示形式、加載動畫、播放器功能入口位置、設(shè)計樣式及購買玩法等。

圖片來源：網(wǎng)易云音樂

" 國內(nèi)在線音樂已艱難至此，就不要把功夫下在邪道上了。"4 月 27 日，網(wǎng)易云音樂在微博發(fā)布了這樣一段話，并貼出《網(wǎng)易云音樂關(guān)于起訴騰訊音樂不正當(dāng)競爭的聲明》，稱 " 騰訊音樂娛樂集團(tuán)通過非法盜播偷放無授權(quán)歌曲、批量化冒名洗歌、跟隨式抄襲我方產(chǎn)品創(chuàng)新、逃避甚至對抗監(jiān)管等方式侵犯我方著作權(quán)，并構(gòu)成不正當(dāng)競爭行為。"

實際上網(wǎng)易云音樂早期最受歡迎的歌單，大部分也依靠 " 一鍵遷移歌單功能 " 拷貝于蝦米和豆瓣。用戶數(shù)量暴漲的情況下，依靠此功能成為超級產(chǎn)品經(jīng)理的王詩沐也有顧慮，他在書中寫道：" 這個辦法雖然對用戶和網(wǎng)易云都很好，但是會得罪競爭對手，會不會影響品牌形象？" 看來音樂行業(yè)員工之間也互相 " 借鑒 "。

騰訊音樂對此未公開發(fā)表回應(yīng)，但有媒體曝出，4 月 27 日，騰訊音樂公關(guān)負(fù)責(zé)人陳默在朋友圈表態(tài)，不會加入打嘴架的行列，更配合圖片表示無視事實來碰瓷將無助于音樂行業(yè)的發(fā)展。

網(wǎng)傳截圖 圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

自阿里巴巴旗下蝦米音樂停止運(yùn)營，在線音樂市場第一梯隊只剩下騰訊音樂與網(wǎng)易云音樂兩名玩家，但無論是從版權(quán)數(shù)量還是用戶規(guī)模而言，騰訊音樂還是穩(wěn)居第一的位置，2022 年第二季度，騰訊音樂的在線音樂移動端月活躍用戶數(shù)為 5.93 億。

但騰訊音樂真正的勁敵，可能并不是網(wǎng)易云音樂這樣的 " 友商 "，而是來自快手、抖音、小紅書等短頻視頻平臺的競爭。越來越多的用戶更偏向把碎片時間花在短視頻平臺上，2021 年，字節(jié)跳動就打造了 " 音樂版抖音 " 汽水音樂，快手也推出了 " 音樂版快手 " 小森唱，之前爆火的《漠河舞廳》雖然是在網(wǎng)易云首發(fā)，但也是在抖音上火起來的。

9 月 2 日，李健在微信視頻號舉辦演唱會，9 月 3 日，劉德華在抖音舉辦演唱會，都吸引了海量的觀眾圍觀，在用戶以及用戶在線時長的爭奪上，短視頻平臺給騰訊音樂帶來的壓力更大。

根據(jù)艾瑞咨詢（市場調(diào)研機(jī)構(gòu)）報告，按 2021 年總收入計算，中國是全球第二大在線音樂服務(wù)市場，騰訊音樂是最早向中國用戶推出在線音樂服務(wù)的公司之一，且率先引入在線音樂訂閱模式，也是中國在線音樂和音頻娛樂行業(yè)最早提供在線 K 歌服務(wù)的公司之一。

近三年，騰訊音樂付費用戶數(shù)慢慢升了上來，但每月每名付費用戶的平均收入?yún)s呈現(xiàn)明顯的下降趨勢；而營收下降更明顯的社交娛樂服務(wù)業(yè)務(wù)，雖然每月每名付費用戶的平均收入變化不大，但月活用戶數(shù)和付費用戶數(shù)卻是下降明顯。第二季度，在線音樂、社交娛樂兩大板塊的月活用戶分別同比下降了 4.8%、20.6%，月活躍用戶數(shù)迎來了第七個季度的連續(xù)下跌，也驗證了騰訊音樂在競爭中處于不利地位。

如果這樣的趨勢持續(xù)下去，騰訊音樂的回港上市，可能不會是新的巔峰的開始，而是美人遲暮的前奏了。