鳳凰網《Ifeng 電影》出品

作者｜沐哲

核心提要：

1. 曾呼風喚雨的華誼兄弟，近年來屢次出現財務危機。究其原因，一是昔日并購公司留下隱患，被收購的公司面臨減值壓力；二是華誼兄弟過度投資實體娛樂等重資產業務，致使負債率持續走高。

2. 華誼兄弟高度依賴名人效應。多年來以馮小剛為核心，頭部演員掙票房，隨著市場風向發生變化，大多作品表現不佳。2018 年《手機》事件爆發，華誼股價大跌，從此一蹶不振。

3. 如今，華誼兄弟走上轉型之路。瞄準年輕人喜好，做迎合市場的影視劇。王中磊女兒王文也以導演身份出道，王中軍長子王夫成為新的法定代表人，二代們肩負重任，意圖為企業注入新的活力。同時，華誼兄弟還瞄準元宇宙等新產業，開發新內容。

4. 從根本上看，華誼公司能否走出困境，在于能否拍出迎合市場、符合當下觀眾口味的作品，唯有抓住年輕人的核心思想與需求，才能真正找到解救的出口。

第 36 屆百花獎兩天前落下帷幕，昔日風光無限的華誼兄弟，此次卻顯落寞，僅有作為眾多投資方之一的影片《你好，李煥英》獲獎。

有網友調侃稱：" 百花獎曾經是華誼年會的，現在變成博納年會了 "。

在資本市場，曾經作為 " 中國影視娛樂第一股 " 的華誼，近年來也頻遇麻煩。

今年六月，浙江證監局發布《關于對王忠軍、王忠磊采取出具警示函措施的決定》，決定稱，王忠軍、王忠磊作為華誼兄弟傳媒股份有限公司的實際控制人，在權益變動比例達到 5% 時，二人未按規定停止買賣公司股份并及時履行公告義務。

直至 2021 年 12 月 22 日，二人才披露簡式權益變動報告書，于是浙江證監局決定對王忠軍、王忠磊兩兄弟采取出具警示函的監督管理措施。

消息一出，并不出人意料， 曾經呼風喚雨的華誼兄弟近幾年屢傳出現財務危機 。

根據華誼兄弟發布的 2021 年的年報顯示，2021 年度王忠軍減持股份 4,581 萬股，套現 1.51 億元；王忠磊減持股份 3,459.93 萬股，套現 1.11 億元。

在此之前，華誼在 2018 年至 2020 年間分別凈虧損 11.69 億、39.78 億和 10.48 億元，四年虧損總額超 64 億。

昔日的影視龍頭第一股輝煌不再，那么華誼兄弟是敗在誰手里，造成今天這種局面的？

01 曾經風光無限

北京亮馬橋有一處雙塔大樓，高聳林立在云層間，十分壯觀，這就是赫赫有名的華誼兄弟大樓。

六層小樓內部建設奢華有品位，而如今隨著華誼兄弟呈頹勢狀，內部裁員、變革，辦公區域空曠了許多。

創始人王中軍、王中磊兩兄弟大概怎么也沒想到，20 多年時間里，自己從造夢人變成了負債人。

當年在紐約蘇富比拍賣行現場，將梵高真跡《雛菊與罌粟花》競拍下來的王中軍，如今不再意氣風發，落魄到需要法院強制執行。

其實當年的王中軍極具商業頭腦，出身北京部隊大院，身為高干子弟，王中軍較一般人有遠見和膽識，骨子里也是不安分的人。

當年在體制內工作就創辦過雜志，不過還是失敗了，90 年代初還較為流行赴美熱，王中軍進入美國紐約州立大學大眾傳媒專業，攻讀碩士學位。

學成歸來他便和小十歲的弟弟王中磊創辦了華誼兄弟廣告公司，起初只是做做封面設計、給客戶設計廣告之類的小業務，并未涉足影視圈。

插句題外話，王中軍確實有才華，中國銀行沿用至今的 logo 就是他設計的。

98 年那年，王中軍耳聞一朋友投資影視，收獲了巨額回報，便動起了這個心思。

畢竟身為京圈子弟，結識人脈容易，那年華誼兄弟投資了英達的情景喜劇《心理診所》，并認識了和英達私交頗好的馮小剛夫婦，從此一段影視佳話開啟。

第一次投資影視劇便盈利，王中軍意識到中國的影視行業未來可期，又投資了三個大導演的電影：一部是姜文的《鬼子來了》，一部是陳凱歌的《荊軻刺秦王》，還有一部是馮小剛的《沒完沒了》。

結果有目共睹，姜文的電影被禁，陳凱歌的電影票房撲街，倒是馮小剛的影片，讓華誼大賺一筆，王中軍再有藝術情懷，也要為金錢折腰，他認為馮小剛的作品是藝術性與商業性兼具的佳作，老百姓們既能被逗樂，片子又能大賣。

王中軍選擇花高薪簽下馮小剛，共同打江山，事實證明，這招棋路數走對了。

在拍攝完《甲方乙方》《不見不散》《大腕》等影片后，馮小剛奠定了自己 " 內地賀歲片之父 " 的地位，也開啟了中國電影的商業片時代。

那時候的華誼依靠馮小剛，很快成為影視行業領頭羊，也是民營影視行業大鱷，2009 年華誼兄弟上市，王中軍顯然具有更大的野心， 開始讓公司朝資本方向運作， 將華誼打造成多元化發展的商業帝國 。

華誼兄弟先是收購了京圈第一經紀人王京花的經紀公司，一大票有名的藝人跟著跳槽華誼，也讓華誼兄弟成了屬實的明星公司。

之后華誼又高溢價購買 " 明星 " 的空殼公司，當然短期利益來看，這樣的作為是有利可圖的，并購公司讓華誼兄弟的商譽在 2015 年陡然增加 140%，達到歷史峰值 35.7 億元，華誼兄弟達到了市值頂點，近 900 億元。

公司又相繼出品了《西游記之大圣歸來》《捉妖記》《滾蛋吧！腫瘤君》《烈日灼心》等叫好又叫座的電影，賺得盆滿缽滿。

華誼公司成了那些年知名度最大的影視公司 ，也擁有最頂級資源和藝人，大家跟著王中軍兩兄弟吃肉喝湯，獲得名利。

馮小剛曾公開表示過，自己和中軍、中磊情同手足，此外還有馬云、陳國富，都快成一家人了。

但誰也沒想到，2015 年的華誼迎來自己最好的時代，很快和很多公司一樣，繁華過后，盛極必衰，只剩一聲嘆息。

02 內部戰略失誤

華誼兄弟自 2015 年，便開始每況愈下，一瀉千里，究其根本原因有二。

一是昔日并購公司留下的隱患 ，但凡學過金融的人都知道，商譽是一種 " 溢價收購 "，目的是為了未來創造更多的盈利，商譽會隨著合并后，被收購的公司新創造的現金流和利潤，逐漸減少。變成了虛增的資產，而實際可能并購帶來的收益并不明顯，還面臨著永無止境的減值壓力。

華誼兄弟的多次并購行為直接導致商譽減值，本以為并購的公司、簽下的明星會給企業創造更大的價值，但實質上創造的價格不如預期，用白話說就是企業投資虧錢了，影響了上市公司利潤。

除此，王中軍和很多大佬一樣，玩起了資本游戲，即短平快的杠桿游戲，卻又沒玩透， 沒將戰略內容坐實 。

首先影視劇行業存在投資成本高、生產周期長、資金回流慢、票房看運氣這樣的特點，所以很多影視公司因投資的影視劇虧本，面臨財務危機，有的甚至破產。

華誼兄弟自知不可能投資的每部作品都能回本，像馮小剛的《一九四二》《我不是潘金蓮》票房均未達預期。

2014 年開始，華誼兄弟開始去電影化，將重心從影視行業，轉移到互聯網虛擬科技中。

華誼兄弟投了 1 億入股掌趣科技，隨著掌趣上市，獲利 15 倍，市場低迷時就減持套現，大賺特賺，高杠桿的資本游戲讓王中軍看到了巨大的甜頭。

與此同時 15 年至 17 年，華誼兄弟的凈利潤也出現了下滑趨勢，但兩兄弟還未出現危機意識。

2017 年國家開始金融整頓，整頓的目標就是壓縮影子銀行，也就是去泡沫化，高杠桿游戲顯然不好使了。

另一方面， 華誼兄弟還過度依賴投資實體娛樂這樣的重資產業務 ，比如用電影 IP 打造文化小鎮，戰略布局遍布全國，花錢大手大腳，這點倒是有點像李亞鵬的文創娛樂房地產項目，但這種業務投資成本昂貴，投資回報周期漫長，致使資產負債率持續走高，拖垮業績。

除此，還有重要的一個原因，就是 華誼兄弟是個過度依賴名人效應的公司 ，多年來公司一直以馮小剛為核心，頭部演員掙票房，但隨著市場風向發生變化，年輕觀眾不再欣賞馮小剛的作品風格后，除了《芳華》，大多作品票房表現不佳。

不少觀眾直言，電影《只有蕓知道》是一幫中年大佬拍來緬懷自己初戀夢的消遣，創作者不懂得年輕人的喜好。

直到 2018 年的 《手機》事件爆發，華誼兄弟元氣大傷，徹底跌落神壇，股價大幅度下降，一天市值蒸發逾百億，華誼兄弟從此一蹶不振。

近些年更是屢屢傳出王中軍賣房賣畫賣收藏品，來解救公司債務危機的消息。

在接受俞敏洪的采訪時，王中軍自己都不想談危機，并直言最高時債務高達 47 億，只能不停地 " 賣賣賣 "。

傾注血本搭建的實景娛樂大廈也虧得血本無歸，很多要解散的分公司也急于找接盤俠，其中海南觀瀾湖華誼馮小剛文化旅游實業轉手的 35% 股權，讓密春雷接盤了，他也是董卿的丈夫。原本看起來是好事一樁，卻再生變故。

去年年底，密春雷被調查帶走，直到今年 7 月初才宣布回歸正常履職。與此同時，華誼將密春雷告上法庭，理由是 " 股權轉讓糾紛 "，申請凍結對方 8800 萬股股權。

有律師分析稱此舉涉及兩個法律程序，一是因股權等事宜產生了糾紛，二是為防止自己所持有的股權收益的不當流失。

由此可見，對于華誼來說，眼下危機四伏，能不能渡過難關還尚屬未知。再加上疫情的影響，華誼兄弟急需找到適合自己的出口。

03 轉型能否翻身

2018 年開始，華誼兄弟開始學其他互聯網平臺，或者其他影視公司那般，瞄準年輕人喜好，做迎合市場的影視劇，尤其是置身于網劇業務。

但愛優騰畢竟涉足時間較華誼兄弟長，況且還有綜藝業務作保障，如今又有短視頻平臺沖擊著，所以華誼兄弟在這方面還算資歷尚淺。

關鍵時刻，華誼兄弟還是打出了馮小剛這張牌，去年馮小剛拍出了一部口碑較差的網劇《北轍南轅》，網友幾乎是清一色的差評，但這部劇卻播放量喜人，引發不少熱議，成了華誼去年最賺錢的影視項目之一。

與此同時，去年王中磊的女兒王文也出道了，去年綜藝首秀是《導演請就位》，她立志要成為青年導演，不知是否有獻上一己之力，幫助華誼走出困境之意，但不得不說，王文也的導演之路還需要相當長的探索時間。

而王中軍的長子王夫也成為新的法定代表人，被外界解讀為要子承父業，挽救家族企業于水火之中。

不同于王文也的高調，王夫也為人低調，早早結婚生子，早年去投行工作了一段時間，在 2014 年他和好友付建忠、范黎，一塊創立了集結號資本，也算小有成績。

但大多數二代和一代的思維模式不同，一代是實打實的扎根于基層，吃過苦過，一點點將企業做大，注重實干，傾向做實體。

而二代因為養尊處優，又接受過專業商學院教育，所以大概率不屑于父輩的那種管理模式，不愿意向父輩那般重頭干起，從基層了解，更愿意去做高風險高收益的投資創業，比如何猷君投資電競，王思聰成立普思資本，即使宗馥莉接手家族實體企業，娃哈哈也是不如以前。

所以二代們能否肩負起重任，以當下時代語境來說，不容樂觀。

如今華誼兄弟讓王夫也有意擔任重任，轉型為企業注入新活力的意圖也是相當明顯。

最近傳出華誼兄弟又瞄準了元宇宙概念，與數字化集成服務商華勝天成宣布：雙方已正式達成戰略合作，將聯合開發可應用于 AR/VR 設備終端的 IP 內容創造和數字衍生品輸出，打造經典 IP 數字世界聯動、經典 IP 二次創作、在數字世界中提供與現實世界可對應的資產、功能，如地產、電商、社交娛樂等。

王中磊稱，基于公司的 IP 資產和內容實力，華誼有機會成為數字時代最具領先優勢的內容架構者，進一步改寫公司的商業模式。

但華誼公司最終能否走出困境，走出寒冬， 根本原因還是要拍出能迎合市場、符合當下觀眾口味的作品 ，一如過往。

尤其是各個電影公司在經歷了數次洗牌后，都找準了各自的定位，像開心麻花主打喜劇題材，博納主攻主旋律題材電影，光線則是青春題材的小成本電影，唯有華誼還在摸索階段。

十多年前說著 " 去電影化 " 的王中軍，卻還是要回歸主業，如今年輕人的審美無時無刻不在更新，不同代際人群先后涌入市場，并成為市場主力的浪潮更迭。

年輕導演們在挖掘了市場方向后，了解當下年輕人思潮、心理變化，拍出大賣作品，所以華誼唯有抓住年輕人核心思想和需求，才能真正找到解救自己的出口啊。